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    創業板上市要求(新三板 轉板上市)

    21世紀經濟報道記者韓一 北京報道

    2月18日,深交所官網公示,亞洲漁港上市審核未被通過,因此終止對亞洲漁港創業板首次發行上市審核。亞洲漁港由此成為虎年首個IPO被否的項目。

    終止審核審議結果稱,創業板上市委認為亞洲漁港未能充分說明公司的“三創四新”特征以及是否符合成長型創新創業企業的創業板定位要求。

    同時,亞洲漁港還存在未能充分說明與重要子公司管理、主要代工廠采購等事項相關的內部控制制度是否被有效執行,在業務開展過程中未完整取得和保存相關原始憑證,公司會計基礎工作存在不規范情形。

    排隊一年半之久的亞洲漁港,最終因為創新特征不足,業務成長性乏力,研發投入、轉化創新能力不足,不符合創業板定位等因素,首發上市申請折戟。

    折戟于創業板“三創四新”定位?

    公開資料顯示,亞洲漁港主營標準化生鮮餐飲食材的研發、銷售及配送服務,是生鮮餐飲食材品牌供應商,公司主業本質是提供品牌化食材供應鏈服務。此次創業板發行,公司擬公開發行不超過3349萬股,擬募資3.3億元,分別用于亞洲漁港中央冷鏈加工和亞洲漁港前進寶供應鏈項目。

    2020年7月10日亞洲漁港上市申請被正式受理,至2022年1月28日公司先后完成創業板三輪問詢,三輪問詢問題中,公司始終未能對公司的行業定位、運營模式創新等核心問題進行詳盡說明。

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)(圖2)

    (圖說:亞洲漁港上市被否,圖片來自深交所官網)

    其上會稿透露,亞洲漁港主營標準化生鮮餐飲食材的研發、銷售及配送服務,事實上作為生鮮餐飲食材供應服務商,亞洲漁港主要產品和服務為魚蝦、貝類、生肉等產品的深加工和初加工創業板上市要求,以及配套倉儲物流服務。

    亞洲漁港表示,生產銷售過程中,公司主要負責產品品牌的研發和銷售渠道的建設,相關生產環節主要以外協加工為主,然后再通過公司的統一生產質量管控體系管理上游供應商,最終通過第三方冷鏈物流體系實現配送銷售。

    對此,亞洲漁港認為,公司建立了速凍海水產品為主的生鮮餐飲食材供應體系,利用現代化信息技術提升和完善了研發、生產、銷售、物流等各個環節的運營效率。

    亞洲漁港認為,這一運營模式改變了傳統餐飲食材領域各環節條塊分割、效率低下的格局,通過互聯網管理平臺系統,把上游、下游高效匹配,初步實現了“以銷定產”,與傳統“以產促銷”模式有明顯區別,與傳統食材供應行業普遍存在的低效率、高損耗、穩定性弱、食品安全無保障的特點相比,公司實現對傳統的速凍海水產品的產業升級。

    創業板上市委在問詢審核中則認為,亞洲漁港的供應鏈品牌管理業務模式、主營業務成長性、創新能力及研發轉化能力等方面不符合創業板“三創四新”方面的具體要求,因此不符合創業板定位。

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)

    創業板改革并試點注冊制以來,監管層多次強調創業板堅守服務創新創業的定位。據《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》(證監會令第167號),發行人申請首次公開發行股票并在創業板上市,應當符合創業板定位。創業板深入貫徹創新驅動發展戰略,適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢,主要服務成長型創新創業企業,支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

    簡單來說,即創業板上市的企業應符合“三創四新”。除了強調符合“三創四新”外,創業板還推出了擬上市企業12個行業的負面清單。

    在一些投行人士看來,在創業板強調擬上市公司符合“三創四新”且此前不乏被否案例的情況下,亞洲漁港創業板上市申請此番被否可以說是“預料之內”。在亞洲漁港申請上市期間,市場就質疑不斷,其中最主要的質疑點就是公司是否在將自身“包裝”為符合“三創四新”要求的情形。在這些投行人士看來,即使公司通過聲稱自身利用現代化信息技術實現對傳統的速凍海水產品的產業升級,但公司的主業仍然就是海產品加工。

    為同行業提供借鑒

    據21世紀經濟報道記者了解,近年來,餐飲行業監管不斷加強,餐飲連鎖化、標準化經營成為趨勢,正推動行業競爭格局的變革。從供應端看,標準化、品牌化、規?;殉蔀樯r餐飲食材市場的發展趨勢,互聯網、冷鏈物流等新技術,不斷推動行業的整合,行業已先后誕生如蜀海供應鏈、美菜網、每日優鮮、叮咚買菜等品牌化企業。

    在規?;?、品牌化的發展趨勢下,生鮮餐飲食材行業催生了不同的發展模式,如安井食品由傳統食品加工企業向餐飲食材供應轉型,蜀海供應鏈依托于關聯方海底撈的餐飲服務,為餐飲連鎖企業供應餐飲食材,美菜網、每日優鮮、叮咚買菜依托于電商經營模式,發展生鮮食材業務,各垂直領域的生鮮餐飲食材供應商也加快與信息技術、新業態的融合,為下游餐飲企業提供安全、高品質、規?;?、標準化的產品。

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)(圖4)

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)

    (圖說:生鮮食材供應鏈上下游,圖片來自招股書)

    行業的規范化、品牌化發展一定程度上改變了傳統模式下餐飲食材供應服務商數量多、規模小、管理粗放等市場格局。2016 年以來,中國互聯網巨頭也紛紛布局餐飲食材供應鏈的萬億級市場,但是簡單的“觸網”整合并沒有催生一家具有全新業態代表性的創業板上市公司。

    21世紀經濟報道記者注意到,截至目前,與亞洲漁港類似的同行業公司中,已上市規模較大的企業仍然較少。

    在餐飲食材垂直供應領域,僅有速凍火鍋料、速凍面米制品類供應商安井食品和肉禽類、水產類等半成品食材供應商味知香分別于2017年和2021年實現上交所主板上市。速凍面米制品供應商千味央廚2021年成功登陸深交所主板。主營海洋蔬菜、菌菇、海珍味食材產品的蓋世食品2021年在北交所掛牌。

    但縱觀整個行業,至今尚無一家餐飲食材供應鏈企業登陸深交所創業板。

    根據此前創業板發布的 “三創四新” IPO負面清單,農林牧漁、采礦、酒茶飲料、紡織業、黑金冶煉、建筑業、房地產等12個行業,需要與互聯網、大數據、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合,方可申報創業板。而截至目前,生鮮食材供應鏈行業探索的“觸網”新模式、新業態創新尚未無法獲得市場充分認可。

    以此次上市敗北的亞洲漁港為例,公司雖然表示是屬于傳統產業與新技術、新業態、新模式深度融合的創新企業,但其實公司的核心技術亮點,僅是依賴自主開發的供應鏈在線管理平臺、物流管理平臺、生產制造管理平臺等互聯網管理工具,實現相關產品的品牌化、規?;洜I。

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)

    招股書中,亞洲漁港對自己的模式和業態創新以及新舊產業融合布局并沒有表現出充分的信心,風險提示項中,公司首要提示即可能面臨的經營模式和產業融合風險。此次,亞洲漁港敗北深交所創業板也被市場認為,主要原因就是公司的創新、創造、創意不足。

    值得注意的是,目前市場上與亞洲漁港類似的蜀海供應鏈、美菜網、宋小菜、快驢、每日優鮮、叮咚買菜等生鮮食材供應鏈企業均是采取互聯網、移動互聯網等技術手段整合傳統市場,并推進垂直細分領域的品牌化運營。據了解,目前已有多家上述公司透露了上市計劃。

    能否轉戰其他板塊

    此次上市,亞洲漁港選擇“最近兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”的創業板上市標準。

    亞洲漁港認為,公司2019年和2020年實現歸屬凈利潤分別為6750.46萬元和 5108.13萬元,最近兩年連續盈利且累計凈利潤不少于5000萬元,因此滿足上市條件。

    21世紀經濟報道記者查閱其業績報表發現, 2017年至2021年上半年,亞洲漁港實現營業收入分別為8.21億元、9.14億元、12.03億元、8.97億元、5.61億元,實現歸屬凈利潤分別為1.22億元、6408.89萬元、6904.87萬元、5352.14萬元和3326.50萬元。

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)(圖7)

    創業板上市要求(新三板 轉板上市)

    (圖說:亞洲漁港近年來財務指標,圖片來自招股書)

    報告期各期,亞洲漁港扣非后歸屬凈利潤分別為4336.16萬元、5530.51萬元、6750.46萬元、5108.13萬元和3171.44萬元。單純從經營業績層面,亞洲漁港不僅滿足創業板的上市標準,同時A股主板市場的上市要求。

    根據A股主板的上市財務要求,企業選擇主板上市要滿足“最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過三千萬元;最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過五千萬元,或者最近三個會計年度營業收入累計超過三億元”等標準。

    從業績表現來看,亞洲漁港顯然滿足全部財務要求。某大型券商研究員向21世紀經濟報道記者分析稱,如果公司沒有其他違法事項,根據亞洲漁港的經營狀況和財務表現,其可以滿足上交所、深交所、港交所等多個市場主板上市要求。

    讓市場不解的是,業績表現靚麗的亞洲漁港卻恰恰選擇在“三創四新”要求嚴格的創業板上市。有投行人士表示,亞洲漁港選擇在創業板上市,或不排除是期望通過在創業板上市實現更高的估值。

    招股書中,亞洲漁港引起最大爭議的是公司的研發投入不足、核心技術缺乏競爭力。2018年至2021年上半年報告期內,亞洲漁港研發費用分別為1070.91 萬元、996.66 萬元、756.09萬元和398.22 萬元,分別僅占各期營業收入比例為1.17%、0.83%、0.84%和0.71%。

    亞洲漁港稱,產品創意是公司的核心競爭力,公司每年均向市場推出新品創業板上市要求,公司產品注重外觀、口味的創意設計,目前公司覆蓋產品已有1000余款,截至招股書簽署日,公司共持有專利74項(其中發明專利4項),商標226項。

    僅憑產銷流程的信息化改造,亞洲漁港顯然未能打動創業板。

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